根据世纪天鸿2018年年度报告，该公司实现营业收入3.81亿元，同比增长0.12%；归属于上市公司股东的净利润0.32亿元，同比增长1.41%；公司每股收益为0.23元，同比下降17.86%。

　　总体来说，该公司运营能力和现金流表现良好，企业成长潜力停止扩张转入收缩，成长性整体偏弱，企业业务发展受到限制，资产结构得到优化，偿还流动负债具有较好保障。

　　自3月21日开始，世纪天鸿股价出现连续大跌，七个交易日内跌四成之多，可谓惨重，引发外界关注。

　　此次股价下跌不仅意味着世纪天鸿享行业红利的空间在收窄，更是说明了世纪天鸿的产品竞争力弱，容易被市场所遗忘。

　　面对K12阶段庞大的教育市场，作为“民营教育出版第一股”的世纪天鸿所面对的是千亿级别的巨大市场。能否在替代者进入效应充斥的大势下突出重围，是企业2019年面临的一大难题。

　　停止扩张转入收缩

　　数据显示，2018年世纪天鸿的运营能力和现金流均呈现出良好的态势，需要注意的是该公司的成长能力。

　　从成长能力指标来看， 2018年的净利润同比增长率为1.41%，同比增长840.00%，营业收入同比增长率为0.12%，同比下降65.71%。

　　自2016年起，成长能力停止扩张转入收缩，营收和利润均呈现小比例增减。2016、2017年净利润为0.31、0.31亿元，分别同比增长7.71%、0.15%。2016、2017年营业收入为3.80、3.81亿元，分别同比增长-1.36%、0.35%。

　　在企业低速发展的阶段，最应注意企业的现金流情况，世纪天鸿的现金流表现良好，2018年现金流量净额合计为0.81亿元，同比增长2518.91%，尤其2018年年末前后，处于一年中的高位，可持续经营能力加倍增强，销售回款能力明显增强。

　　线上、线下业务齐飞

　　世纪天鸿属于新闻和出版业，公司的主营业务是助学读物的策划、设计、制作与发行，为我国中小学师生提供学习和备考解决方案，专注于我国K12基础教育领域。

　　线上、线下业务齐飞。

　　经过十多年的努力，公司已打造出以“志鸿优化”为核心品牌的系列助学读物，包括《优化设计》、《优化训练》、《十年高考》、《优秀教案》、《智慧背囊》和《时文选粹》等品牌图书，公司每年策划出版图书3，000余种，产品种类齐全、覆盖了我国中小学全部学科及主要教材版本。

　　另外，世纪天鸿自2000年开始涉足在线教育和数字出版，在全国首创了以民营渠道、直营渠道、新华渠道以及电子商务平台组成的IT网络支撑的多元化、立体化的图书发行服务网络，形成了“内容+硬件+软件+服务”的以“成才学院”、“备课助手”等产品为核心的在线教育平台。

　　值得注意的是，教育信息化的收入只占总营收的1.84%，并非蔚然成风，可见线上产品的竞争力还需要进一步提升。

　　千军万马过独木桥

　　我国图书出版市场整体规模约为1，800亿码洋，其中教育出版市场规模约为1，100 亿码洋，占比超过60%，是图书出版市场中最大的门类，教辅及助学类读物属于教育出版大类中的细分门类。2018年零售规模较2012年已翻涨一倍。

　　图书市场的繁荣得益于人口红利。我国中小学生数量庞大，根据国家统计局数据，2016-2018年，我国普通中小学的在校人数分别为16，609、16，910.3和17，367.3万人。另外，我国家庭具有重视教育的传统，2018年全国居民人均消费构成中，11.2%消费为教育文化娱乐支出。

　　但是，有利必有弊，行业红利在一定程度上成为了“弊病”。

　　由于教辅图书市场所具有的需求大、刚性强、利润水平较高、入行门槛低等特点，我国教辅市场已形成了参与者广泛、竞争程度充分的格局。

　　如火如荼只是表面繁荣，探其内里，每个企业仍只是沧海一粟。

　　世纪天鸿作为K12基础教育领域的主要竞争者，也不例外。

　　世纪天鸿面临着前所未有的挑战，一是有机构预测，K12在线教育将在2022年形成1500亿元的市场，在教育信息化的收入只占总营收的1.84%的情况下，一旦有机构借此弯道超越，世纪天鸿将很容易被遗忘；二是图书出版行业的分类越来越细并不是值得关注的焦点，相反集中度越来越高才是值得企业聚焦的关键点，世纪天鸿的教辅材料的竞争力并不足，尤其与《教材全解》《五年高考三年模拟》等具有绝对地位的教辅资料对比。

　　总体来看，世纪天鸿面临着线上教育机构激增和线下竞争力不足的双重压力，未来走向成谜。

　　表现落后

　　截至发稿2019年5月7日11时09分，全国文体传媒78家公司中，世纪天鸿总体表现落后。

　　从总市值来看，世纪天鸿总市值为19.60亿元，在全国位列71位，行业均值为91.64亿元。

　　从流通市值来看，世纪天鸿为9.18亿元，行业均值61.07亿元，同样为第74位。

　　从市盈率来看，行业均值为82.47，中位值为22.42，世纪天鸿为62.39。

　　从营业收入来看，行业均值30.73亿元，世纪天鸿以3.88亿元列74位。

　　公司链接：

　　世纪天鸿教育科技股份有限公司成立于2004年，2013年12月世纪天鸿改制为股份有限公司，2015年9月15日在全国中小企业股份转让系统（新三板）挂牌上市。2017年9月26日在深圳证券交易所创业板正式挂牌上市，股票简称为“世纪天鸿”（股票代码为300654），成为全国首家在A股上市的民营教育出版企业，同时也是山东省首家IPO上市的文化企业和山东省首家新三板转板A股的企业。

　　下期解读公司：齐峰新材

　　齐峰新材：该公司实现营业收入36.79亿元，同比增长2.96%，造纸行业已披露年报个股的平均营业收入增长率为13.16%；归属于上市公司股东的净利润0.58亿元，同比下降63.65%，造纸行业已披露年报个股的平均净利润增长率为-3.15%；公司每股收益为0.12元，同比下降62.50%。

 

　　数读|刘磊     分析|刘磊

　　制图|胡甜丽  编辑|星辰  审校|拾冷

　　数据来源|同花顺、平安证券、东方财富、万得股票

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