“望岳财经”系列观察：

　　上市首日破发、毛利率低于同行，电竞“后起之秀”雷神科技还能继续圈粉吗？

　　综合/般般　

　　今年下半年以来，北交所新股发行明显提速，截至目前，北交所上市公司数量已达150余家。不过，由于年底市场避险情绪浓厚，流动性边际趋紧等原因，12月份，多只北交所新股遭遇破发，破发率高达85%。

　　其中，12月23日上市的“电竞生态第一股”——雷神科技（872190.BJ）发行价为25元/股，上市首日开盘价为22元/股，开盘破发，较发行价跌入12%。随后盘中进一步调整至20.01元/股，较发行价下跌约20%。

　　作为海尔集团“人单合一”模式下孵化的明星创客公司，雷神科技成立于2014年，其创始人路凯林曾担任海尔笔记本事业部总经理。

　　招股书显示，当前，雷神科技第一大股东为苏州海新信息科技有限公司（以下简称“苏州海新”），持股比例为35.8%，苏州海新为海尔旗下全资子公司，此外，海尔又通过间接控制青岛海立方舟创业投资中心（有限合伙）而持有雷神科技2.22%表决权。由此，海尔集团合计控制雷神科技38%的表决权，为雷神科技当前实控人。

　　从主营业务来看，雷神科技自成立之时就精准选择了“游戏本”这一电竞行业细分赛道，彼时，在研发团队的攻坚下，雷神科技研发出的第一批500台游戏本曾创造出5天销售一空的成绩。

　　雷神科技主营业务包括笔记本、周边外设及其他（键盘、鼠标、耳机等）、台式机三大类，2019年-2021年，雷神科技笔记本电脑收入占比分别为 78.85%、74.68% 与 73.57%，台式机占比 18.13%、18.20% 与 15.95%，其他为外设及周边。目前，雷神科技形成了 “雷神（THUNDEROBOT）”和“机械师（MACHENIKE）”两大高性能专业化计算机硬件品牌，以及主要面向商用办公和国产信创场景的“海尔（Haier）”计算机硬件品牌体系。

　　根据媒体报道，当前，成立仅8年的雷神科技已经成为游戏本领域的“后起之秀”。根据QY Research研究报告数据，2020年度，公司在国内电竞笔记本电脑及台式机市场的销量份额达到8.87%，位列第三；销售收入份额达到7.83%，位列第四。

　　能够取得不俗的成绩，与近年来电竞领域的火爆、雷神科技的产品定位等有着密切联系。

　　一方面，据中国游戏产业研究院发布的数据显示，2022年1月-6月，中国电子竞技用户规模已达到4.87亿人。作为电竞领域不可或缺的硬件之一，游戏笔记本市场也迅速发展。根据QY Research，中国市场电竞笔记本电脑和台式机市场规模已从2016年的125亿元增长至2021年的282亿元，近五年复合年增长率达17.67%。未来，中国电竞笔记本电脑及台式机细分市场预计继续保持增长态势，至2027年市场规模有望超过550亿元。

　　另一方面，作为国内最早进入电竞游戏本领域的玩家之一，雷神科技不仅有着先发优势，还在研发和品牌包装方面颇为亮眼。例如今年，雷神科技分别与“宫里的世界”、大黄蜂IP联名，推出了多款高颜值产品，将文化与科技元素融为一体，获得市场好评。

　　不过，雷神科技的发展并非一帆风顺。从其业绩角度来看，近年来，雷神科技归母净利润一直处于上升状态，但归母净利润的增速不太稳定，具体来看，2017年-2021年，其归母净利润分别为630.8万元、1124万元、5678万元、6078万元、7773万元，其归母净利润增速分别为-71.27%、78.23%、405.06%、7.01%、27.94%。

　　2022年，在消费市场存在不确定性、电竞行业竞争加剧等背景下，雷神科技业绩明显不如之前给力。财报显示，今年前三季度，雷神科技实现营收18.09亿元，同比下降4.80%，实现归母净利润3699万元，同比下降24.28%，扣非净利润为3403万元，同比下降了22.25%。

　　数据显示，今年一季度、上半年、前三季度，雷神科技毛利润分别为12.14%、11.29%、10.55%，逐渐降低。而今年上半年，其主要竞争对手中，联想集团毛利润为16.92%，华硕为16.43%，均明显高于雷神科技。

　　与此同时，联想、戴尔等老牌企业还在资金、产业链、产品生态等方面的优势，雷神科技想要超越，不是易事。数据显示，2020年，国内电竞笔记本电脑和台式机市场按照销量口径比较来看，联想以31.15%市场份额稳居第一，戴尔以14.24%位居第二，而雷神科技8.87%的市场份额与前两者仍有较大差距。

　　由此而言，雷神科技要走的路还很远。

　　参考资料：

　　[1]雷神科技IPO：上下游“依赖症”难解盈利能力下降 标榜的竞争力或名不副实？新浪财经，2022.8.17；

　　[2]雷神科技科技上市首日破发：上半年营利双降，直面联想、戴尔竞争，蓝鲸财经，2022.12.23。