山东华鲁恒升化工股份有限公司（以下简称“华鲁恒升”）的业绩走势终究没有维持“恒升”。
华鲁恒升2018 年报显示，公司2018 年实现营收 143.6 亿元，同比增长 37.94%；实现归母净利润 30.20 亿元，同比增长 147.1%。2018年，华鲁恒升虽然营收和利润均双增，但是从单季度来看，从去年第四季度起，其利润出现下滑，今年以来也低于预期。
2018年，华鲁恒升多次大规模投产也受到一些饱受质疑。与此同时，公司所属的整个化工行业不仅经济形势不确定，市场产能也面临过剩的压力。在此环境下，华鲁恒升也把提质增效作为目标。
利润增速放缓
华鲁恒升2018 年报显示，公司2018 年实现营收 143.6 亿元，同比增长 37.94%；实现归母净利润 30.20 亿元，同比增长 147.1%，营收和利润都实现了双增，但是这种态势并未延续到2019年第一季度。事实上，早在2018第四季度，公司净利润就有所下滑，去年第四季度实现净利润 4.85 亿元，环比下降达 43.3%。
财报显示，2019年第一季度，华鲁恒升营业收入35.43亿元，同比增长3.03%；归属于上市公司股东的净利润6. 42亿元，同比减少12.51%。不仅营业收入增长放缓，净利润下降幅度更是超过10%。
华鲁恒升属于化学原料和化学制品制造业，其主要业务是肥料、醋酸及衍生品等。2018年，华鲁恒升主营产品肥料、醋酸及衍生品、有机胺、多元醇、己二酸及中间品收入分别为29.26亿元、24.96亿元、20.91亿元、19.41亿元、18.32亿元。其中，收入占比最大的为肥料，占比达到20.38%。
值得注意的是，华鲁恒升化肥业务属于氮肥行业，主导产品为尿素，主要用于农业生产和工业加工。山东省化肥工业协会数据显示，2018 年，山东省氮肥企业共计生产尿素 708 万吨，同比增长 5.31%，华鲁恒升产品占 22%左右。
目前看来，随着国家相关政策的推进实施以及经营环境的变化，行业集中度将进一步提高，“马太效应”凸显，行业逐渐两级分化。对于华鲁恒升来说，只有不断提升盈利能力，才能避免出现被淘汰的局面。
斥资投产受质疑
2018年10月，华鲁恒升公告称，公司50万吨/年乙二醇项目生产装置打通流程，达到70%负荷稳定运行，生产出优等品，进入试生产阶段。
据悉，该项目由华鲁恒升作为投资主体进行建设，项目可研概算总投资26.74亿元，建设期为24个月。项目达产后，可年产50万吨乙二醇，预计将提高盈利能力，因此，该项目也受到投资者的广泛关注。
2019年4月，在与投资者交流活动中，对于该项目，华鲁恒升管理层表示，项目经过去年10月到现在的运行，经历了今年以来产品价格15%-20%的变化，在石油路线的乙二醇基本无法盈利的情况下，该项目仍能保持良好的盈利能力，基本认定该项目成功，可以保持比较好的长期优势和盈利能力。
今年以来，华鲁恒升又计划投资 49.8 亿元建设酰胺及尼龙新材料项目（30 万吨 / 年），项目建设资金由公司自有资金和银行贷款解决，建设期为 30 个月。
虽然华鲁恒升预计，项目建成后，预计年均实现营业收入 56.13 亿元，利润总额 4.46 亿元，不仅利于拓展华鲁恒升的产业链，也可以优化其产品结构，并且促进盈利能力提升等，可谓“一本多利”。
可华鲁恒升多次大规模投产依然饱受质疑。斥资扩大产能也存在一些隐患，一方面将导致利润用来投资生产线，进而影响股东收益；另一方面，大量贷款也加重了企业的偿债负担，容易造成资金紧张的局面。
未来提质增效
2018年，受供给侧结构性改革、安全环保等因素持续影响，华鲁恒升主营的氮肥开工水平并不高，市场面临供应收缩，供需格局维持紧平衡状态，氮肥行业整体效益出现好转。但由于一方面农业需求有所下降、资源约束出现增长，另一方面国外竞争压力不断增加，这些内外环境变动都在一定程度上影响了氮肥行业，整个行业还需要应对很多挑战。
从化工行业整体来看，整个行业也面临不仅着经济形势变动因素较多、市场产能有所过剩，同时资源与环境约束压力随之加大、能源价格不稳定等方面的压力。而包括后期面临的市场形势，以及当前宏观经济，依然存在下行压力，化工行业存在的产能过剩局面没有发生改变，加剧了未来市场的不确定性。
面对严峻的市场形势，华鲁恒升方面表示，不管市场如何，华鲁恒升主要以市场为导向，注重提质增效。
根据公司规划，2019 年，华鲁恒升将集中力量，推进精己二酸品质提升、酰胺及尼龙新材料项目（30 万吨/年）的建设。未来几年，华鲁恒升将根据经济形势及企业发展战略，确定后期的项目投入。
此外，华鲁恒升还将继续统筹存量优化和增量升级，一方面注重内部挖潜，盘活存量资产，提高资源利用率；一方面注重产业升级，以新建项目为载体，实施新旧动能转换，推进高质量发展。
表现位于上游
截至2019年4月30日17时38分，全国256家化工化纤公司中，华鲁恒升总体表现位于上游位置。
从总市值来看，华鲁恒升总市值为244.97亿元，在全国位列第12位，行业均值为83.28亿元。
从流通市值来看，华鲁恒升为243.58亿元，行业均值59.88亿元，为第8位。
从营业收入来看，行业均值59.42亿元，华鲁恒升以144.61亿元列24位。
从市盈率来看，行业均值为38.02，中位值为28.3，华鲁恒升为8.37。
公司链接：
华鲁恒升是一个多业联产的新型煤化工企业，成立于2000年4月，2002年6月在上海证券交易所上市。华鲁恒升主要业务包括化工产品及化学肥料的生产、销售，发电及供热业务。主要产品有肥料、醋酸及衍生品、有机胺、己二酸及中间品、多元醇等。华鲁恒升也是国内重要的基础化工原料制造商和全球最大的DMF供应商。
明日预告
根据兖州煤业A股2018年年报，公司2018年营收1630.1亿元，同比增长7.79%；归属于上市公司股东的净利润79.09亿元，同比增长16.81%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润84.91亿元，同比增长47.36%。
数读|刘磊 分析|葛晓璇
制图|李彤辉 编辑|星辰 审校|拾冷
数据来源|同花顺、平安证券、东方财富、万得股票
新浪山东综合整理
