2019年2月，“吞并”了控股股东，万华化学集团股份有限公司（以下简称“万华化学”）终于迎来整体上市。
从2017年开始启动整体上市工作，到2018年万华化学正式发行股份，吸收合并控股股东烟台万华化工有限公司（以下简称“万华化工”），再到2019年2月最终完成，万华化学经历了漫长的等待。整体上市后，万华化学也是机遇与挑战并存。
从其财报来看，2018 年，万华化学实现销售收入 606.2 亿元，同比增长 14.11%；实现归属于上市公司股东的净利润 106.1 亿元，同比下降 4.71%。在化工行业整体低迷，以及相关产品价格波动的情况下，万华化学依旧没能逃脱利润下滑的局面。与此同时，万华化学也开始优化产能，并制定了新的销售目标。
产品毛利率下降
万华化学财报显示，2018 年，万华化学实现销售收入 606.2 亿元，同比增长 14.11%；实现归属于上市公司股东的净利润 106.1 亿元，同比下降 4.71%；每股收益 3.88 元。总体来看，业绩低于预期，净利润出现明显下滑。
万华化学的产品主要分为聚氨酯、石化、精细化学品及新材料系列。其中，聚氨酯系列2018年实现收入309.52亿元，石化系列收入为18 9.08亿元，精细化学品及新材料系列收入为57.03亿元，分别同比增加3.75%、23.52%、35.87%。
值得注意的是，虽然万华化学主要产品的营收都有所增长，但其对应的毛利率却均出现了下滑的局面。2018年，万华化学上述产品对应的毛利率分别为50.30%、9.98%、31.33%，毛利率分别比上一年减少5.11个百分点、2.5个百分点和0.17个百分点。
究其原因，对于聚氨酯、精细化学品及新材料系列产品来说，2018年，由于相关产品销量上升，但价格有所回落，导致相关产品收入、成本较上一年上涨，但毛利率有所下降。对于石化系列产品来讲，主要是因为毛利率较低的LPG贸易量有所增加。
如此看来，万华化学相关产品在低价和低毛利率的情形下，自然是“越卖越亏”。万华化学的缺点也在聚集效应的“显微镜”下被随之放大。
价格波动困扰
万华化学主要从事聚氨酯（MDI、TDI、多元醇），丙烯及其下游丙烯酸、环氧丙烷等系列石化产品。其中 MDI 产品是制备聚氨酯的最主要原料之一，聚氨酯具有橡胶、塑料的双重优点，广泛应用于化工、轻工、纺织、建筑、家电、建材、交通运输、航天等领域。
值得注意的是，万华化学盈利状况极易受MDI价格波动的影响。MDI价格波动比较大，对公司会产生一定的冲击。总体来看，2018年MDI的价格整体呈现下跌的趋势。
2018年初，聚合MDI依然延续了2017年第四季度的跌势，年初价格还在25000元/吨左右，第二季度末价格暴跌到17200 元/吨左右。而第三季度原本作为旺季，但却出现下游需求却大幅减少，市场价格严重下滑，10月份更是跌破 13000元/吨，2018年底价格一度降到 11300 元/吨左右。
不仅如此，万华化学还面临多重困扰。一方面MDI竞争者的产能也在不断提升，冲击着国内供需关系平衡，与此同时，还有一部分下游企业开始向国外转移；另一方面，受国家间的差别税收政策阻碍，化工企业的产品出口困难重重。
近期，虽然在降税减负、刺激内需的相关政策下，一定程度上带动了化工领域相关产品的增长，但整个行业仍然面临严峻的考验。
提出营收新目标
事实上，2018 年下半年以来，化工行业就面临不景气的局面。随着国内外经济整体下行，石化、聚氨酯的下游市场需求大量减少，再加上国际油价下跌等负面影响，化工行业面临整体盈利能力迅速下滑的窘境，预计化工行业这种低迷的态势还会持续到2019 年。
在此情形下，万华化学开始优化产能，基地建设也逐渐落成启用。在国内方面，万华化学位于宁波、烟台的生产基地继续优化产能，珠海生产基地也已经进入投产阶段， 2018年眉山基地也已经开始启动。在海外方面，万华化学整合了匈牙利 BC 公司，2018年底，万华化学美国项目也正式落户。
此外，2018年，万华化学规划以发行股份的方式，吸收合并控股股东万华化工，从而实现整体上市。2019 年2月 ，万华化学已经办理完毕吸收合并事项，万华化学由此进入新阶段。
2019 年作为万华化学实现整体上市的第一年被格外关注，万华化学更是提出了计划实现730亿元销售收入的新目标。
同时，为实现公司的战略目标，万华化学提出，一方面继续加快工程建设与全球化布局，提高公司的国际化竞争能力；另一方面，投入更多研发资源，不断抢占化工新材料技术的制高点。
未来，万华化学整体上市的成效如何，市场各方都拭目以待。
表现位于上游
截至2019年6月3日9时28分，全国260家化工化纤公司中，万华化学总体表现位于上游位置。
从总市值来看，万华化学总市值为1194.36亿元，在全国位列第1位，行业均值为79.79亿元。
从流通市值来看，万华化学为541.60亿元，行业均值54.54亿元，为第3位。
从营业收入来看，行业均值59.16亿元，万华化学以591.77亿元列5位。
从市盈率来看，行业均值为38.38，中位值为26.9，万华化学为14.51。
公司链接：
万华化学前身为烟台万华聚氨酯股份有限公司，成立于1998年12月20日，2001年1月5日上市，是一家全球化运营的化工新材料公司。公司依托不断创新的核心技术、产业化装置及高效的运营模式，为客户提供更具竞争力的产品及解决方案。在生产领域，国内烟台、宁波、珠海三大生产基地稳定运营，2011年万华化学托管匈牙利BC公司，拥有了自己的海外生产基地。
明日预告
根据歌尔股份发布的2018年年度报告，该公司实现营业收入237.5亿元，同比下降6.99%；归属于上市公司股东的净利润8.68亿元，同比下降59.44%；公司每股收益为0.27元，同比下降60.29%。
数读|刘磊 分析|葛晓璇
制图|李彤辉 编辑|星辰 审校|拾冷
数据来源|同花顺、平安证券、东方财富、万得股票
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