刚获得政府背景“纾困基金”就大手笔启动跨界收购，山东华鹏（603021.SH）近期在资本市场的高调引发了投资者的围观。

　　有财务人士指出，山东华鹏此次欲收购的天元信息，应收账款连年高企，去年已达总资产的70%，且多数来源未作出披露，公司业绩增长存在较高的不确定性。而山东财经报道注意到，此前山东华鹏曾多次抛出跨界收购计划，但均很快夭折。

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　　被收购方资产七成靠赊销

　　日前，山东华鹏披露，将以2.48亿元的价格，从易彩梅等13名交易对手手中，收购曾在新三板挂牌的山东天元信息技术有限公司（简称天元信息）。

　　公开信息显示，天元信息2003年1月在东营注册成立，主要从事工程测量、地下管线探测、管道检测、地理信息系统建设、三维建模、软件开发等业务。2015年10月在新三板挂牌，今年4月摘牌。

　　山东财经报道注意到，2016年-2018年，天元信息总资产分别为1.41亿元、2.21亿元、2.62亿元，连续两年大幅增长，但公司非流动资产却一直稳定在0.2亿元-0.25亿元，资产增长的主要原因是流动资产，而流动资产的增长则主要靠“赊销”。

　　具体来看，2016年-2018年，天元信息流动资产分别为1.21亿元、1.99亿元、2.37亿元，应收票据和应收账款余额分别为0.71亿元，1.24亿元、1.81亿元，应收款项占流动资产的比例分别为58.68%、65.23%、76.37%。

　　审计报告中未披露天元信息应收款的主要客户构成，不过公司2017年年报披露，当年应收账款金额前5名分别为大庆油田工程有限公司、辽宁有色勘察研究院、大庆油田天宇工程设计有限责任公司、江苏智途科技股份有限公司、邯郸市鑫发测绘工程有限公司，占到应收账款总额的33.53%。

　　“2017 年 油田整体情况还是相对低迷，油田类业务回款周期相比以前年度也在增长，导致应收账款大幅增加。”2017年年报中，天元信息如此解释应收账款高企的原因，并坦言应收账款已成为公司资产的主要组成部分，存在坏账风险。

　　有财务人士对山东财经报道表示，从2018年期末情况看，应收款项增速较快，且已占到公司资产总额的近70%，不但存在较高的坏账风险，还存在一定的应收账款高估风险。

　　“另外要注意，从2017年情况看，前5名客户只占到应收账款余额的3成，这也意味着还有7成应收账款客户“成迷”，再加之2018年期末继续大幅增长，上市公司应该对天元信息的应收款问题高度重视。”该财务人士强调。

　　此外山东财经报道还发现，2018年，天元信息实现营业收入1.28亿元，同比增长43.82%，但净利润增速却只有12.5%，与营业收入增速相差悬殊。而2017年时，两项指标的增速尚能保持一致。

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　　多次跨界收购草草收场

　　山东华鹏总部位于威海，主要从事玻璃器皿和玻璃瓶罐生产，此次收购油服板块企业跨界较大。而山东财经报道注意到，这已不是山东华鹏第一次跨界收购，此前该公司还曾抛出对化妆品销售企业和智能消防机器制造企业的收购计划，但均在公告后迅速夭折。

　　2017年11月17日，山东华鹏曾公告，拟收购台湾影星林瑞阳和张庭间接控股的的上海巨擘亿网实业有限公司51%股权，收购价格不超过6.5亿元，巨擘亿网是一家刚成立不久的贸易公司，主要从事化妆品生产销售业务。

　　对此，经济学家宋清辉在当天接受媒体采访时认为，山东华鹏收购事宜过于随意，可能涉嫌编造消息拉高出货行为，建议监管层进一步核查。

　　果不其然，当天晚间，山东华鹏的收购就遭到了上交所的问询，被质疑收购双方主业存在较大差异，要求山东华鹏说明是否具备标的公司所处行业运营经验，应对跨行业经营风险的具体措施，并说明收购资金的具体来源，是否涉及杠杆融资等。

　　监管压力之下，山东华鹏当月24日就宣布终止，称“在战略合作框架协议签署后，公司对达尔威展开尽职调查，鉴于达尔威与巨擘亿网之间资产存在重叠与交叉，难以有效区分，且巨擘亿网业务对达尔威存在重大依赖，因此终止此次拟收购事宜”。

　　收购计划草草收场后不久，山东华鹏又在去年3月公告，将收购智能消防机器人生产商——安徽沪宁智能科技有限公司，不过时间还没进入4月，公司就又宣布终止重组事宜，原因是交易双方对核心条款未能最终达成一致。

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　　此前刚拿“纾困基金”

　　2018年12月5日晚间，山东华鹏公告称，公司控股股东张德华和山东振兴产业发展股权投资基金签订了战略合作协议，振兴发展基金同意通过适当方式向上市公司提供2亿元资金支持、向张德华提供4亿元资金支持。

　　多家媒体当天对此进行报道，振兴发展基金是由省属国企山东发展投资控股集团下属企业发起设立的山东省民营上市公司纾困基金，此次合作也让山东华鹏成为辖区内山东省纾困基金支持的第一家企业。

　　4月底，山东华鹏发布2018年年报，披露去年实现营业收入8.02亿元，同比增长2.22%，净利润仅为1974.78万元，同比下降25.1%。本月5日，公司发布一季报，显示报告期内实现营收1.72亿元，同比下滑11.60%，亏损1030.29万元，净利润同比下滑490.10%。

　　“从产业板块来看，天元信息与山东华鹏很难形成协同，在国家强调制造业企业心无旁骛攻主业的大背景下，上市公司发展应该更加注重自身体制增效，围绕产业链上下游展开并购，补足短板，实现制造业价值回归。”有山东华鹏的投资者认为。

　　“纾困基金的定位是救急，主要投资有流动性危机的优质民营企业。”山东振兴产业发展股权投资基金一位负责人此前对媒体表示，山东华鹏有好的团队、广阔前景以及足够的造血功能，纾困基金的投资将助推其实现产业提升。

　　文 | 吴婧

　　编辑 | 王雅洁

　　来源：山东财经报道