来源：中华网山东频道
6月28日晚间，晨鸣纸业（000488.SZ）发布关于股东股份质押的公告称，第一大股东晨鸣控股有限公司（以下简称“晨鸣控股”）向中信证券股份有限公司质押股份3400万股，用于融资。
△资料来源：《山东晨鸣纸业集团股份有限公司关于股东股份质押的公告》（巨潮资讯网）
而这已不是晨鸣纸业的股份第一次被晨鸣控股质押，资料显示，截至该公告发布，晨鸣控股累计质押晨鸣纸业股数约为2.57亿股，占其所持股份比例为31.23%，占公司总股本比例为8.60%。
业内人士表示，上市公司股份被质押，或意味着控股股东资金链紧张，而上市公司可能面临着以隐蔽手段被“掏空”等风险，值得投资人警惕。
事实上，自2018年以来，晨鸣纸业的经营表现已出现疲软态势，除营收增速缓慢外、净利润负增长，其资产负债率已连续4年超过70%红线，财务状况和未来发展令人堪忧。
此外，晨鸣纸业还被指已连续10年未发布社会责任报告，去年一年时间，晨鸣纸业就发生3起排污超标事件，总计被罚520万元。由此，其在官网立下的“与自然共生、与绿色共鸣”的“人设”似乎有“不攻自破”之嫌。
01。负债“当头”的行业龙头
公开资料显示，晨鸣纸业前身是1958年成立的山东寿光造纸总厂，同年建立了寿光晨鸣生产基地，1993年进行股份制改造，后分别于1997年、2000年以及2008年发行B股、A股、H股，成为全国首家A、B、H三种股票上市公司，其实控人为山东寿光国资委。
目前，晨鸣纸业已发展成为一家以制浆、造纸为主导，金融、林业、物流、建材等协同发展的大型企业集团，连续11年荣登《财富》中国500强榜单，成为国内造纸行业龙头。其中，机制纸业务是公司收入和利润的主要来源，去年实现营收267.99亿元，占总营收比例为87.19%。
值得投资者关注的是，虽然“贵”为行业龙头，但从公布年报的25家上市纸企来看，晨鸣纸业的发展前景并不被业内人士看好。数据显示，去年晨鸣纸业实现营收307.37亿元，稳坐国内同行业营收的“头把交椅”，但其扣非净利润（11.19亿元）仅排名第3，低于太阳纸业（19.23亿元）和山鹰国际（14.3亿元）。
净资产收益率方面，晨鸣纸业更是以5.84%排名第18，比第1名的豪悦护理低了近40个百分点。而净资产收益率又可称为股东权益报酬率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高，反之越低。这说明，晨鸣纸业回报股东的投资收益并不高。
投资收益方面的相对低迷也在影响着晨鸣纸业的市值。当前来看，晨鸣纸业目前市值259亿元，相比之下，成立于1999年的中顺洁柔市值已达到369亿元。
数据显示，近6年来营收增速保持在20%左右，净利润更是保持40%以上的增长速度，净资产收益率平均高于10%。因此中顺洁柔也获得了市场的高估值，近5年股价涨幅高达5倍。
反观晨鸣纸业，其经营业绩却在走下坡路。数据显示，2018年至2020年，晨鸣纸业营收增速分别为-2.02%、5.26%、1.12%。同期，晨鸣纸业净利润增速分别为-33.41%、-34%、3.35%，连续两年净利润跌幅超33%，盈利能力在波动下滑。对此，业内人士表示，近年来，随着晨鸣纸业的经营“盘子”越铺越大，营收动力明显不足。
一边是盈利能力下降，另一边却是负担不断加重的债务。数据显示，2017年至2020年，晨鸣纸业资产负债率分别为71.34%、75.43%、73.11%，已连续4年超过70%红线。截至2021年一季度，其短期借款332.7亿元，长期借款79.11亿元，一年内到期的非流动负债64.55亿元，仅这三项之和就达到476.36亿元，同期公司账上货币资金仅179亿元，不到一季度负债的二分之一，财务承受较大风险，晨鸣纸业整体经营承受风险能力大幅减弱。
由此来看，不管是与行业内其他企业相比，还是从自身经营发展趋势出发，晨鸣纸业的经营状况都不容乐观。
02。不断被罚的“社会责任企业”
一直以来，造纸工业都被视为污染行业，其原料制备过程中产生粉尘和抄纸过程中产生的白水中都含有污染物，近年来，在全省新旧动能转换和高质量发展成为趋势的背景下，纸企改革势在必行。
去年，晨鸣纸业发布的年报中就提到：将环保作为“生命工程”来抓。然而，近年来，晨鸣纸业却屡次因“超标排污”被罚。仅去年1年，晨鸣纸业就出现了3起“超标排污”被罚事件，合计被罚金额达520.3万元。其中，其子公司江西晨鸣两起违规分别被罚300万元和120.3万元，湛江晨鸣因雨水渠的雨水排放口有超标排放水污染物的情况被罚款100万元。罚款合计达520.3万元。
吊诡的是，同样在去年，湛江晨鸣还获得了湛江市政府两笔环保奖励资金共计2936万元，奖励理由为肯定其在节水减排和气味治理方面的卓越表现，表彰其在促进广东省经济高质量发展和污染防治工作中所做出的突出贡献。
引人生疑的不止环保奖励，还有环保荣誉称号。在年报中，晨鸣纸业提及，公司始终将环保作为“生命工程”来抓，全面推行清洁生产、节能减排和资源循环利用，切实扛起环保主体责任，被授予“2020年度环境社会责任企业”荣誉称号。
不过，在2020年年报中，晨鸣纸业未介绍颁发其“2020年度环境社会责任企业”荣誉称号的具体单位。
由此来看，晨鸣纸业的环保违法成本极低，其罚款与相关奖励相比可谓是“九牛一毛”，而晨鸣纸业似乎一直将自己视为“环保标兵”。在此情形下，罚款的警示作用是否仍能否彰显已成未知，但可以确定的是，晨鸣纸业超标排污的违法事件早已不是第一次发生。
2019年年报显示，南昌市生态环境局对江西晨鸣总排口废水和无组织排放的废气进行了现场采样，监测报告显示江西晨鸣废水悬浮物和臭气浓度超标，对其总共进行了四次行政处罚，共计罚款130.4万元。
2018年年报显示，5月至6月期间，江西晨鸣因环保处理设施运行不稳定导致废水排放指标波动；第三方运输单位污泥处置不规范以及公司废纸浆与废木屑处置未登记受到南昌环保局给予五次行政处罚。
不仅如此，有媒体指出，2008年上市后至2010年，晨鸣纸业连续三年发布了《社会责任报告》，在A股上市公司中属于较早发布责任报告的公司，但2011年起至今的10年间，晨鸣纸业再未发布《社会责任报告》。
总结来看，晨鸣纸业似乎像极了其主营产品“纸”的特性，即“两面性”明显，经营方面一边占据行业龙头地位，一边不断筑高自己的债台；社会责任方面则“一边受罚，一边领赏”。然而，可以肯定的是，对于一个企业，尤其是上市企业来说，想要获得市场和投资者认可，需要的是稳定向好的业绩和实实在在的口碑，“故弄玄虚”走不了太远。
参考资料：
[1]晨鸣纸业一年三起“超标排污”被罚520万子公司边领罚百万边获环保奖金2936万，长江商报，2021.4.23；
[2]晨鸣纸业第一大股东晨鸣控股质押3400万股用于融资，挖贝网，2021.6.28。
