时隔5年之后，东阿阿胶(000423,股吧)(000423)拳头品种阿胶系列的毛利率再次出现下滑，但仍高达66.2%。上一次阿胶系列的毛利率下滑发生在2008年。兴业证券(601377,股吧)等研究机构认为，东阿阿胶会继续提价战略，促成阿胶价值回归。

　　东阿阿胶 36.69 -1.66%

　　毛利率5年来首降

　　东阿阿胶昨日披露，阿胶系列产品去年累计创收33.29亿元，达到公司上市以来的巅峰。不过阿胶系列产品毛利率却从2012年的71.04%滑落至66.2%。该产品在东阿阿胶主营收入中的占比亦从92.44%下滑至82.9%。

　　资料显示，2007年，东阿阿胶的阿胶系列产品营收规模仅为9.54亿元，毛利率为67.24%，为东阿阿胶贡献了69.38%的营收。而到了2008年，受制于经济环境不振、部分省市政策性限价及驴皮资源紧张等因素，东阿阿胶阿胶系列产品毛利率一度下滑至64.63%，这是该产品毛利率近7年间的最低水平。

　　记者注意到，当时东阿阿胶并未频繁对阿胶产品大幅提价，而彼时阿胶的主要原材料驴皮价格不到100元/张。进入2010年1月份，东阿阿胶以公告的形式宣布对阿胶块提价20%，4个月后再度提价5%，紧接着又于2010年10月份提价10%。

　　东阿阿胶曾预计，阿胶产量受限的局面很难根本性扭转。尽管阿胶产量当时并未大幅提高，但其毛利率却呈现逐年递增态势。到2010年末，公司的阿胶系列产品毛利率提高至67.77%。就在此时，国内驴皮价格进入失控时期。

　　2011年，驴皮价格同比上涨近80%达到150元/张，如果东阿阿胶不以同等幅度上调产品价格，则公司阿胶系列毛利率存在腰斩的可能。

　　果不其然，东阿阿胶在2011年年初率先宣布提价，其中阿胶块提价幅度逼近60%，这是东阿阿胶历史上的最大单次提价幅度。由于东阿阿胶提价早于驴皮价格的大幅上涨，公司2011年阿胶系列产品毛利率一举突破70%，成为阿胶领域绝对霸主。

　　今年下半年或提价

　　在驴皮价格疯涨及东阿阿胶连续提价的影响下，东阿阿胶主要竞争对手山东福胶及同仁堂(600085,股吧)也坐享阿胶提价带来的收益。此外，太极集团(600129,股吧)、佛慈制药(002644,股吧)、上海辅仁(600781,股吧)、宏济堂及河南老君堂等药企纷纷涉足阿胶产业，另有一部分中小药企也筹谋布局，客观上令驴皮资源日趋紧俏。

　　据中信建投等券商的实地调研发现，驴皮价格上涨也催生了一些乱象，如部分养驴基地刻意控制驴皮存货，经销商也存在坐地起价的现象。

　　可笑的是，相当一部分原本并不以驴皮为主要原材料的造假型阿胶企业，迫于药品生产质量管理规范(GMP)的硬性规定，也有意识的囤积驴皮。于是在2012年~2013年间，单张驴皮价格一路上涨至800元，目前价格则逼近1200元，较2011年底上涨7倍。

　　基于成本推动，东阿阿胶在过去两年提价数次，阿胶系列产品毛利率于2012年达到71.04%，这意味着东阿阿胶的阿胶系列产品毛利率连续5年上涨。与此同时，阿胶系列产品在东阿阿胶的营收占比中突破90%。

　　根据长江证券(000783,股吧)测算，东阿阿胶去年至少实际提价31%，仍未完全对冲驴皮价格上涨带来的冲击。今年1月14日，东阿阿胶再次宣布提价19%，超出了此前业内普遍预期的10%。业内认为，东阿阿胶选择19%的中等幅度提价，意在进一步贯彻阿胶块的价值回归战略。

　　兴业证券指出，东阿阿胶频繁提价至少会带来两个好处，既可消化成本上升，又能压制竞争对手。毕竟东阿阿胶作为阿胶霸主，对驴皮价格的成本消化能力远强于一般企业。

　　业内预计，东阿阿胶会在今年下半年宣布提价。历年资料显示，东阿阿胶的阿胶块等主要阿胶品种集中在年初及7月份提价。

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